源流：肥易通化肥价钱资讯

　　尿素2024年年报

　　核心不雅点

　　冠通期货议论磋议部

　　核心不雅点

　　尿素：2023年上半年，尿素期价现货价钱快速向资本回想，要点一度下移，但下半年，出口身分搅扰、需求超出预期等身分影响下，价钱要点快速攀升，虽有复合肥分娩旺季以及淡储备肥需求守旧，但农需传统淡季，供应与价钱都飞，如故激发策略端的高度关切，不论是从期货如故现货阛阓，都作念出了积极的疏导；化肥阛阓保供稳价责任长远开展下，阛阓激情启动回想感性。

　　基本面来看，2023年尿素产量显赫增长，增量是比年来之最，2024年新增产能连续投放下，虽有供应结构上的疏导，但全体供应瞻望督察在偏高水平；需求方面，农业需求拔擢面积加多导致尿素农需预期攀升，不外全体范围相对有限，工业需求中复合肥采购仍有较高的韧性，三聚氰胺以及脲醛树脂受到终局房地产的拖累，瞻望难有大幅增长；而出口方面，出口法检连续，很难再像2023年下半年技艺影响国内尿素价钱。全体来看，供需双增，但供应增长更为明确，库存有望累库。

　　价钱走势来看，2023年四季度价钱的高涨，更倾向于是阛阓的提前备货，而备货的范围将显赫影响2024年上半年需求旺季的成色，省略率承压运行。至于下半年，就需要考量锻真金不怕火是否影响供应节律，出口需求的搅扰以及库存的进一步变化，不抹杀价钱漂泊回升。

　　风险身分：纰谬会议安全环保影响分娩（上行风险）、高耗能管控压减固定床产能退出（上行风险）、煤炭价钱快速回落（下行风险）、国外尿素价钱大幅变动。

　　尿素主力期价走势

　　2023年期现货价钱走势趋同性较高，自然期价大部分处于贴水的景色，但从价钱的涨跌幅、振幅来看，期价基本可以欢叫现货阛阓的避险需求。

　　尿素关系策略回想

　　尿素供应才调增强

　　2023年以来，尿素产量出现了较着的膨大，日产除了一季度极个别时辰，尿素日产大部分处于同比偏高水平，上半年月度产量同比增幅在个位数，并不隆起。8月份，由于2022年同时基数偏低影响，增幅显赫扩大，不外环比变化不大，产量显赫放量主要都集在四季度。超越是10月份，保供责任长远开展，多家尿素产能都集投产，促进产量范围同比增幅膨大，隆众数据显露，10月产量刷新历史高点至550万吨以上，11月份产量自然略有回落，但产量仍在530万吨的高位，同比一经偏高75万吨阁下。1-11月份，尿素累计产量5586万吨，同比增长403万吨，增幅7.79%。

　　12月，自然气头尿素都集锻真金不怕火导致日产范围有所下降，但同比一经偏高水平，瞻望仍将接近500万吨的高位，2023年尿素产量省略率跨越5900万吨，甚而跨越6000万吨的高位。（数据源流：隆众、Wind， 冠通议论）

　　2024年尿素在建产能范围一经较高

　　2024年，尿素产能仍在连续开释，若列表企业定期投产，产量范围或跨越470万吨的高位。

　　尿素分娩利润情况

　　松手到12月10日，世界无烟煤洗中块报价1192.50元/吨，同比下降38.11%，河南焦作的无烟洗中块车板价1180元/吨，同比偏低41%；松手到12月20日，环渤海口岸能源煤5500大卡报价951元/吨，同比下降26.27%。

　　尿素现货价钱来看，主流报价来看，松手到12月20日，山东报价2440元/吨，同比下降9.6%，河南地区报价2430元/吨，同比下降11.95%。

　　资本与家具价钱跌幅并不同频，自然尿素报价同比偏低，但若联结资本端研讨，估值角度，尿素处于同比偏高水平。

　　松手到12月中旬，隆众公布的尿素固定床利润143元/吨，急水煤浆资本520元/吨，自然气利润537元/吨，若按照咱们测算，尿素的固定床成2030元/吨隔壁，水煤浆资本1880元/吨隔壁，与阛阓价钱对比，利润一经较为可不雅。

　　高产高利润之下，尿素的供应瞻望将督察高位水平，后续能否督察高位，更多需要关切需求的链接，瞻望高利润模式很难不竭。

　　尿素库存

　　在2023年的价钱行情中，尿素的库存关于价钱的影响可谓至关要紧。上半年高库存削弱了需求旺季的影响，而下半年低库存加重了供需垂危的所在，甚而四季度初期库存迟迟难有改善，亦然导致价钱久居高位的要紧原因。2023年四季度，库存不竭同比偏低，不外有别于往年同时宽的下降，近期库存贯穿出现累库，后续关切企业库存以及阛阓库存的动态，将关系到价钱走势。

　　口岸库存来看，8月份曾显赫放量，印标中国成交范围超预期，导致口岸库存快速放量，不外，跟着口岸出口法检通关时辰的延迟，口岸库存较着下降，近期回落至同比偏低水平，在出口莫得较着减弱之际，口岸库存瞻望难有累库。

　　农需清醒增长

　　2023年一号文献中提到，食粮稳产保供仍排在首位，践诺玉米单产升迁工程、连续提高小麦最低收购价、合理笃定稻谷最低收购价，长远鼓舞大豆和油料产能升迁工程。

　　2023年12月19日-20日，中央农村责任会议召开。会议强调，合手好食粮和要紧农家具分娩，清醒食粮播撒面积，推动大面积提高食粮单产，沉静大豆扩种效果，确保2024年食粮产量保持在1.3万亿斤以上。

　　复合肥需求

　　当今复合肥表面利润尚可，全体分娩相对清醒，瞻望2024年复合产量或督察清醒略增。

　　从复合肥开工率来看，当今处于阶段性的旺季，不外跟着后续春节邻近，假期导致复合肥企业开工率下降；自然，节后3-4月复合肥开工率，仍有一定的需求。下半年，8-0月份，是高磷复合肥分娩旺季，自然开工率增长，但对尿素的实质采购范围相对有限。

　　工业需求

　　2023年，三聚氰胺产量预估135万吨阁下，同比偏低6%阁下，从具体情况来看，上半年开工率同比偏低，下半年开会率有所好转，主要受到房地产提振策略，三聚氰胺的分娩积极性有所加多。

　　当今莫得脲醛树脂的分娩数据，甲醛与脲醛树脂合成东谈主造板，咱们不时不雅察甲醛的开工率来不雅察脲醛树脂的分娩情况，全体来看，松手到11月，甲醛累计同比微幅下滑，从具体节律来看，上半年阐发偏低，下半年东谈主早报需求偏高。

　　出口需求

　　从出口范围来看，在月度产量中占比基本在个位数，影响相对有限，下半年，在产量占比显赫攀升，出口在产量中占比一度接近25%，对供需节律产生较着影响。

　　自然我国2023年出口总范围有较着的加多，但从印度招标情况来看，2023年标购范围可以说较着小于2022年同时水平，改日印度、俄罗斯新产能投放后，瞻望印度入口需求下降。

　　中国在国外报价偏高，出口不占据上风。

　　价钱季节性

　　从季节性来看，尿素价钱高涨概率较高的月份是1、2、5、9、12月份，下落概率较大的月份是4、7、8月份。（数据源流：Wind， 冠通议论）

　　尿素价钱预测

　　从2023年全体来看，供应量不竭清醒加多，而需务实质总的增量相对有限。但何以价钱出现超预期增长？咱们认为，下半年价钱更多是受到了库存节律与需求节律的共振。上半年旺季主要以滥用库存为主，库存来带相称低的水平，而下半年需求阐发出了超强的韧性，包括出口、工业需求以及复合肥分娩节律等，需求节律由同比偏低转为同比偏高，增速加速，库存与需求共振，自然供应一经督察高位，但价钱仍出现显赫高涨。

　　这里边值得风雅的是，隐形库存的问题，当今尚莫得明确数据，在2023年四季度供应显赫偏高，而需求压力莫得大范围加多的情况下，隐形库存是否有较着的加多？

　　2024年，尿素产能连续积极投放，保供策略率领下，至少上半年供应督察高位，库存瞻望连续累计；需求端，阶段性农需守旧价钱采购启动，但联结产量以及库存等身分影响下，需求旺季的实质提振或较为有限；下半年，价钱能否有所改善，更多还需要关切价钱压力放缓后是否都集锻真金不怕火、出口需求的搅扰以及库存的进一步变化。

　　总体而言，供应连续清醒增长，主要需求中农业需求增幅相对可控，工业需求虽有预期增长，但全体来看，需求增速瞻望小于供应增速，价钱核心或有小幅下移。（数据源流：隆众、Wind， 冠通议论）

　　本证明发布机构

　　--冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货投资磋议业务经历）

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